比特币市场动态分析

比特币市场近期仍在维持在6万美元左右的区间内，自3月中旬达到7.3万美元后，价格一直受限于这一水平。在本期文章中，我们将分析投资者在这段时间内更倾向于资产的分配还是积累。

首先，我们将使用累积趋势评分来说明自FTX崩盘以来，投资者资产积累模式如何影响了局部市场的顶部和底部。

在2020-21和2023-24年牛市的早期阶段，我们可以观察到局部分配区域和价格收缩区间之间的重合。然而，随着市场价格触及新高，资产抛售压力也随之增加，因为价格上涨刺激投资者将休眠供应带回市场以应对新的需求。

随着比特币价格在3月中旬达到新高后，市场出现了相同的局部分配模式，而中东局势的紧张局势加强了这种模式，导致比特币价格回调至60,300美元。

当前牛市的一个独特特征是美国现货ETF对价格走势的积极影响。在当前市场中，ETF对投资者行为的影响可以通过未实现净损益（NUPL）指标解释。通过NUPL，我们可以识别牛市的经典欣快阶段，其特征是在该阶段中未实现利润超过市值规模的一半以上（NUPL>0.5）。

在2020-21周期中，这一阶段是在比特币减半后8.5个月触发的，并在之后的近10.5个月里持续推动着币价的上涨。然而，在本周期中，NUPL在减半前约6.5个月就突破了0.5的阈值。这一明显的变化突显了美国ETF通过引入强劲需求来塑造和加速比特币价格走势的重要性。

鉴于当前市场仍处于欣快区间，并预计会有价格调整，接下来的重点是建立一个“指南针”，以在市场收缩时“导航”市场的预期走向。

第一步是识别市场中的激进方，我们将其定义为对每次回调的持续时间和深度贡献最大的投资者群体。

通过已实现损失作为细分指标，我们可以确定短期持有者（尤其是最近的买家）在目前市场中的主导地位。

通过分析相关投资者群体当前对市场施加的激进抛售压力，我们可以直接追踪这部分投资者当前的恐慌程度。接下来，我们将使用一些简单的统计方法（标准差＞1）确定较高的已实现损失区间。

值得注意的是，近期币价下跌导致最近的买家在市场低点时抛售加密资产，这使得该群体的已实现损失往往会达到顶峰。